De Fed heeft met de financiële markten gesproken om een gemakkelijker klimaat te creëren, wat ironisch genoeg het verlagen van de rentetarieven voor de centrale bank een moeilijkere taak maakt, aldus een senior econoom.
De Bloomberg Index van de Amerikaanse financiële omstandigheden geeft aan dat de beschikbaarheid en kosten van krediet op de geldmarkten, obligaties en aandelen vandaag de dag aanzienlijk gunstiger zijn dan toen de Fed in maart 2022 de rente begon te verhogen, aldus Torsten Slok, hoofdeconoom van Apollo.
Dit is te wijten aan de verschuiving van de centrale bank in november, toen voorzitter Jerome Powell aangaf dat de inflatie voldoende kalmeerde om te stoppen met het verhogen van de rentetarieven en na te denken over wanneer ze konden beginnen met het verlagen van de rente.
Wall Street interpreteerde de commentaren, zo bleek onjuist, in de zin dat de monetaire versoepeling op handen was en dat er in 2024 maar liefst zes bezuinigingen zouden plaatsvinden, wat zou leiden tot een enorme aandelenmarktrally.
in Blogpost Woensdag schatte Slok dat de S&P 500-aandelenindex sindsdien 9 biljoen dollar aan marktwaarde heeft toegevoegd en vergeleek dat met de 19 biljoen dollar aan consumentenbestedingen vorig jaar.
“Met andere woorden: in een tijdsbestek van een paar maanden zag de huishoudenssector een meevaller die gelijk stond aan ongeveer 50% van de consumentenuitgaven van vorig jaar!” Hij schreef.
Aan de andere kant heeft de federale overheid biljoenen dollars uitgegeven aan infrastructuur, groene energie-initiatieven en productiecapaciteit voor halfgeleiders.
Als gevolg hiervan is de economie sterk gebleven, omdat deze fiscale stimuleringsmaatregelen de groei blijven stimuleren, terwijl gemakkelijkere financiële omstandigheden de hogere federale rentetarieven compenseerden, merkte Slok op.
De economie was eerder dit jaar zelfs zo sterk dat de inflatiecijfers boven verwachting uitkwamen en tekenen van versnelling vertoonden. Dat dwong Powell te waarschuwen dat de rente hoog zou kunnen blijven “zo lang als nodig” omdat het langer dan verwacht lijkt te duren voordat de inflatie de doelstelling van 2% van de Fed bereikt.
Later gaf hij echter toe dat verdere renteverhogingen onwaarschijnlijk waren, en herhaalde hij dat de volgende stap van de Fed – wanneer dat ook gebeurt – waarschijnlijk een renteverlaging zou zijn.
Dit is precies de fout die Powell maakte, vanuit gedragsmatig oogpunt.
“Vooruitkijkend, nu de aandelenmarkt op een recordhoogte staat en het begrotingsbeleid ondersteunend blijft, zou de verwachting op de markten moeten zijn dat de economie de komende kwartalen zal blijven versnellen”, schreef hij. “Je zou dit de omkeerparadox van de Fed-bezuinigingen kunnen noemen: hoe meer de Fed erop aandringt dat de volgende stap in de rentetarieven een verlaging is, hoe gemakkelijker de financiële omstandigheden worden, waardoor het voor de Fed moeilijker wordt om de rente te verlagen.”
De eerlijkheid gebiedt te zeggen dat de bbp-groei in het eerste kwartaal is vertraagd ten opzichte van het vierde kwartaal, en naar beneden is bijgesteld naar 1,3% op jaarbasis, vergeleken met de eerdere 1,6%. Uit het laatste rapport bleek ook dat de fiscale stimuleringsmaatregelen minder impact hadden.
Maar de consumentenbestedingen aan diensten bleven sterk, en recentere gegevens over werkloosheidsaanvragen lieten zien dat de arbeidsmarkt veerkrachtig blijft.
Ondertussen bleek uit de notulen van de jongste beleidsvergadering van de Federal Reserve dat de veerkracht van de economie tegenover de rente op het hoogste niveau in 23 jaar sommige functionarissen ertoe heeft gebracht zich af te vragen of alle verkrappingen van het monetaire beleid voldoende druk uitoefenen op de groei. Hogere rentetarieven “kunnen kleinere gevolgen hebben dan in het verleden”, aldus de notulen.
‘Webgeek. Wannabe-denker. Lezer. Freelance reisevangelist. Liefhebber van popcultuur. Gecertificeerde muziekwetenschapper.’
