EXCLUSIEF: Subway bereikt schuldenplan om verkoop van meer dan $ 10 miljard te voltooien

NEW YORK (Reuters) – Bankiers die de verkoop van Subway leiden, hebben private equity-firma’s die strijden om de sandwichketen een financieringsplan van $ 5 miljard gegeven, in de hoop een moeilijk klimaat voor leveraged buyouts te doorstaan ​​en de vraagprijs van het bedrijf te halen. Meer dan $ 10 miljard, zeiden mensen die bekend zijn met de zaak.

De rentetarieven zijn gestegen en de bezorgdheid over een economische vertraging is toegenomen sinds Subway in februari zei dat het een verkoop aan het onderzoeken was, waardoor schulden duurder en minder beschikbaar zouden worden voor koopjeszoekende kopers. Dit weegt door op hoeveel private-equityfirma’s bieden om bedrijven te kopen.

Een van de bronnen zei dat aanbiedingen om Subway te kopen tot nu toe tussen de $ 8,5 miljard en $ 10 miljard hebben gelegen. De financieel adviseur van Subway, JPMorgan Chase & Co (JPM.N), hoopt nu dat een schuldfinancieringspakket van $ 5 miljard dat door de overnemende partijen wordt aangeboden, zal aantonen dat het voldoende kan lenen om een ​​aantrekkelijke deal te sluiten, zelfs bij een waardering van meer dan $ 10 miljard, aldus de bronnen. .

De bronnen voegden eraan toe dat schuldfinanciering afhankelijk is van een mix van leningen en obligaties, en dat het volume gelijk is aan 6,75 keer Subway’s 12-maandsinkomsten vóór rente, belastingen, afschrijvingen en amortisatie, op ongeveer $ 750 miljoen.

Deze financiering kan slechts een tijdelijke oplossing zijn. De reden hiervoor, aldus de bronnen, is dat de goedkoopste optie voor Subway’s private equity-koper waarschijnlijk is om de overname op lange termijn te financieren via een zogenaamde Whole Business Securitization (WBS). Dit kan het lenen van restaurantfranchises als onderpand omvatten.

WBS-financiering vereist due diligence van winkel tot winkel door ratingbureaus, wat meer dan een jaar kan duren. Bronnen zeiden dat bieders zouden moeten vertrouwen op het schuldenpakket van JPMorgan of hun eigen financiering zouden moeten regelen om een ​​deal met Subway te sluiten, om vervolgens in de toekomst te herfinancieren via de WBS-regeling.

Bronnen zeiden dat Barclays plc, een grote speler op de WBS-financieringsmarkt, een van de banken is in discussies over langetermijnfinanciering.

Subway, gevestigd in Milford, Connecticut, heeft zijn activiteiten vernieuwd om het hoofd te bieden aan een verouderd decor en deals van $ 5 voor sandwiches van een halve meter lang die de winst van franchisenemers hebben uitgehold. In 2021 lanceerde de keten een revisie van het menu en een gelikte marketingcampagne terwijl het begon aan een ommekeerplan dat de verkoop hielp groeien.

Bronnen zeiden dat het financieringspakket van JPMorgan ook een voorkeursoptie voor aandelencomponenten biedt met een rentepercentage van ongeveer 15%. Drie bronnen voegden eraan toe dat dit een duurdere route is die private equity-firma’s misschien niet kiezen.

Subway stelt bieders zeker in staat om elke gewenste financieringsweg te gebruiken, zolang ze kunnen bewijzen dat ze toegezegde financiering kunnen veiligstellen.

Subway’s biedingen in de tweede ronde kwamen vorige week van meer dan 10 private equity-firma’s, zei een van de bronnen, eraan toevoegend dat Subway lage biedingen heeft teruggedrongen en de pool van uiteindelijke bieders heeft verkleind. Bain Capital, TPG Inc. (TPG.O), Advent International Corp., TDR Capital, de overnametak van Goldman Sachs Group (GS.N) en Roark Capital behoren tot de private equity-firma’s die deelnemen aan de veiling, volgens de bronnen .

De bronnen voegden eraan toe dat Underground bieders binnenkort zal toelaten zich bij een team aan te sluiten voordat ze definitieve biedingen indienen, en Bain, TPG en Advent zijn hierover al in gesprek.

De bronnen vroegen om niet bekend te worden gemaakt omdat de details van de verkoop vertrouwelijk zijn. Payne, TPG en Advent weigerden commentaar te geven. TDR en Roark reageerden niet onmiddellijk op verzoeken om commentaar. Subway, JPMorgan, Goldman Sachs en Barclays weigerden commentaar te geven.

Restaurant renovatie

Opgericht in 1965 door de 17-jarige Fred DeLuca en familievriend Peter Buck, is het bedrijf in handen van de stichtende families sinds de opening van hun eerste restaurant genaamd “Pete’s Super Submarines” in Bridgeport, Connecticut.

De keten, die wereldwijd bijna 37.000 locaties heeft, stapt af van de traditionele afhankelijkheid van franchisenemers met slechts één of twee locaties, en consolideert in plaats daarvan locaties met minder en meer goed gekapitaliseerde franchisenemers.

Subway meldde eerder deze maand dat de wereldwijde vergelijkbare omzet in het eerste kwartaal 12,1% hoger was en dat het aantal gastbezoeken steeg, deels als gevolg van restaurantrenovaties. Het heeft te maken gehad met toenemende concurrentie van concurrenten zoals Jimmy John’s en Firehouse Subs (QSR.TO), Jersey Mike’s Subs en Potbelly Corp (PBPB.O).

TPG en Bain maakten deel uit van een groep die eigenaar was van Burger King toen John Chidsey, nu CEO van Subway, aan het hoofd stond van deze fastfoodketen. Advent heeft op zijn beurt geïnvesteerd in restaurants, waaronder Bojangles en coffeeshopexploitant First Watch. TDR exploiteert de ASDA-supermarkt en het tankstationconglomeraat EG Group.

(Rapportage door Abigail Somerville en Anirban Sen in New York) Bewerking door Greg Romeliotis en Matthew Lewis

Onze normen: Vertrouwensprincipes van Thomson Reuters.