Het is niet langer vanzelfsprekend dat China de grootste economie ter wereld zal worden

Ontvang gratis updates over de Chinese economie

Wij sturen u een Myft dagelijkse samenvatting E-mail afgerond naar meest recente Chinese economie Nieuws elke ochtend.

De schrijver is hoofd van Queen’s College, Cambridge, en adviseur van Allianz en Gramercy

Economen en Wall Street-analisten zijn teleurgesteld over de economische prestaties van China en hopen dat dit aanleiding zal geven tot stimuleringsmaatregelen van de overheid, vergelijkbaar met die van 2008.

Dit zou op zijn beurt de binnenlandse groei nieuw leven inblazen en China herstellen als de belangrijkste motor van de mondiale expansie. Het meest waarschijnlijke scenario is echter een aanhoudend zwakke groei. De belangrijkste politieke vraag is nu hoe snel de regering kan overschakelen van stimuleringsmaatregelen naar een snellere, fundamentele hervorming van haar groeistrategie.

De teleurstellende economische prestaties van China tot nu toe in 2023 kunnen worden toegeschreven aan twee belangrijke factoren: een matig herstel na de versoepeling van de strenge COVID-19-beperkingen, en meer aanhoudende en structurele uitdagingen op het gebied van de groei. Dit laatste is het resultaat van een economische strategie die historisch gezien excessief afhankelijk is geweest van onroerend goed, hoge binnenlandse schulden, inefficiënte staatsbedrijven, laagproductieve productie en internetplatforms voor consumenten van eigen bodem.

Dit probleem is verergerd door verschillende factoren, waaronder overregulering, aanhoudende geopolitieke spanningen en een lage instroom van buitenlandse directe investeringen. Er waren ook zorgen over de mogelijkheid van een deflatoire val, vergelijkbaar met wat er in Japan gebeurde, vooral in het licht van dalende consumenten- en producentenprijzen. Sommige buitenlandse investeerders hebben zich afgevraagd of “China investeerbaar is”.

De afgelopen weken hebben de Chinese autoriteiten een reeks kleine monetaire, fiscale en regelgevende maatregelen aangekondigd om de economie en de markten te stimuleren. Tot nu toe zijn deze maatregelen terecht gezien als gefragmenteerd en zonder overtuiging. Velen geloven echter nog steeds dat dit uiteindelijk zal oplopen tot een aanzienlijke kritische massa. Maar er zijn problemen met deze visie.

China wordt niet alleen geconfronteerd met uitdagingen op het gebied van de groei, maar ook met aanzienlijke begrotingsproblemen, waaronder gebieden met een hoge schuldenlast die gemakkelijk kunnen uitmonden in systeemrisico’s. Dit beperkt de reikwijdte van de oude stimulans. Vooral de toegenomen gevoeligheid rond de noodlijdende vastgoedsector zorgt ervoor dat huishoudens voorzichtiger zijn met hun uitgaven, waardoor de groeimotor wordt ingeperkt. De zorgen over de jeugdwerkloosheid blijven bestaan ​​en zijn niet weggenomen door het besluit van de regering om te stoppen met het verstrekken van gerelateerde gegevens.

De vooruitzichten voor de buitenlandse handel en investeringen vormen een soortgelijk probleem. Er is een groeiend besef dat de economische en financiële ontkoppeling tussen China en de Verenigde Staten waarschijnlijk zal voortduren. Dit zou de bijdrage van de export aan de groei verminderen, de import van cruciale industriële inputs verstoren, de directe buitenlandse investeringen ondermijnen en portefeuillebeleggers volatieler maken.

Ook de bereidheid van de autoriteiten is twijfelachtig. Zorgvuldige analyse van de retoriek van het leiderschap wijst op de bezorgdheid dat een overmatige afhankelijkheid van traditionele stimuleringsmaatregelen het vermogen van China om te ontsnappen aan de gemeenschappelijke ontwikkelingsval van middeninkomensniveaus in gevaar zal brengen. Deze impasse heeft veel ontwikkelingslanden er al van weerhouden zich aan te sluiten bij de geavanceerde economieën. Een grote stimulering zou ook het risico op corruptie vergroten.

De autoriteiten zullen waarschijnlijk blijven rommelen met slechts kleine stimuleringsmaatregelen, terwijl ze proberen hun voornemen om de transitie naar nieuwe groeisectoren te versnellen (zoals productie met hoge toegevoegde waarde, groene energie, gezondheidszorg, kunstmatige intelligentie, supercomputing, en levenswetenschappen). ). Dit vernieuwde groeimodel kost tijd en is creatief destructief, vooral op de korte termijn. Bovendien zullen de autoriteiten strengere maatregelen moeten overwegen om de schulden te herstructureren, wat aanvankelijk de groei drukt.

Het is tijd dat de markten zich gaan realiseren dat China niet zal terugkeren naar het oude economische en financiële draaiboek, en dat zijn terugkeer als krachtige motor van de mondiale economische groei in de nabije toekomst onwaarschijnlijk is. De economische prestaties zullen waarschijnlijk de rest van 2023 en de eerste helft van 2024 matig blijven.

Als we verder kijken dan deze periode, zijn de vooruitzichten verre van geruststellend. Het moeilijke proces van heroriëntatie van de Chinese economie in het licht van aanhoudende geopolitieke spanningen en de complexiteit die gepaard gaat met het opbouwen van een alternatieve internationale orde, vormen aanzienlijke obstakels. De autoriteiten zullen ook hun nu overweldigende neiging tot centralisatie moeten overwinnen en in plaats daarvan de opkomst van krachtige groeimotoren in de particuliere sector mogelijk moeten maken, maar niet op microniveau. Ondanks wat velen u misschien blijven vertellen, wordt het niet langer als vanzelfsprekend beschouwd dat China de grootste economie ter wereld zal worden.